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申购新股需谨慎 小心新股变心伤

2014-06-19

     伴随着改革开放和中国经济的高速发展,我国的证券市场也经历了一个从无到有、从小到大的成长历程。然而股市规模的逐步扩大,市场化程度的显著提高,在为大 家带来更多投资机会的同时,也蕴含了更多的投资风险,对此广大投资者必须有清醒的认识。对于长期受到追捧的新股申购即“打新”来说,投资者在参与时,也应 该多一份理智和谨慎,建立起科学规范的投资理念,切不可不加思量地盲目参与,以免招致财富上的损失。
    曾几何时,“打新必赚”成为中国股市的一个神话般的铁律,对于投资者来说,申购中签无异于彩票中奖,是包赚不赔的好事,于是大量资金涌入一级市场,争相分 享这一盛宴。然而“打新不败”的神话近年来却破灭了,新股破发的现象屡屡发生。自2009年下半年IPO再次开闸后至2011年底的两年半时间里,我国A 股一级市场共发行新股730只,上市当日即告破发的达到103只,占比14.11%。
    导致新股破发率提升的原因是众多的,但总体来看,我们认为新股破发与过高的首发市盈率关系较为密切。历史数据显示,从2002年初到2008年底的7年时 间内,我国A股市场年度首发市盈率均值在17倍到30倍的区间内窄幅波动,然而自2009年IPO重启后,最近三年的年度首发市盈率均值分别高达53倍、 59倍、46倍;明显高于以整体法计算的同期全部A股的市盈率,价值回归在所难免。另外,新股破发率的高低与市场表现也有一定关系:2009年市场大幅上 涨,新股破发率为零;2010年沪深300指数下跌12.50%,新股破发率7.45%;2011年沪深300指数下跌25.01 %,新股破发率上升至27.30 %。
    与全部新上市公司相比,破发新股行业市盈率溢价水平和超募比例较高。数据显示,统计时间段内新股发行平均市盈率(摊薄)相对于同期所在行业市盈率的平均溢 价率为50.81%,超募比例均值达到141.63%(剔除部分数据不可得的新股)。而首发当日破发的公司中,发行市盈率(摊薄)相对于行业同期市盈率的 平均溢价率为51.48%,,平均超募比例为155.06%。此外,数据显示,首发行业市盈率溢价水平较高和超募比例较大的上市公司,首日破发率更高,市 场风险更大。
    新股的屡屡破发,给参与“打新”的个人投资者造成了相当的损失,当日破发的103家公司中,上市首日股价平均下跌幅度为6.56%。而对于限售期为三个月 的机构投资者来说,损失则更大。统计数据中存续期超三个月的上市新股共700只,其中三个月后股价跌破发行价的有187只,比例高达26.71%,平均跌 幅11.48%。若从更长的时间跨度来看,一年后跌破发行价的公司达到166家,占比超过35%,跌幅扩大至22.63%。以上数据清晰的表明,“打新” 是存在相当风险的,绝非部分投资者所臆测的万无一失之举。
    新股的屡屡破发不仅要求要加大制度建设的力度,亦要求相关保荐机构更加合理地制订上市首发价格。更为关键的是,投资者必须树立正确的“新股观”,认识到新 股破发与市场上业已存在的旧股在交易中的涨跌一样,都是很正常的事情,不能被“逢新必涨”的观点所束缚。投资者从保护自身利益的角度出发,在参与“打新” 之前,要对上市公司的基本情况尽可能加以详尽了解,对其公司投资价值和未来成长性做出理性的判断。若发行价明显超出合理的区间,则应坚定地拒绝参与申购。 我们认为,当越来越多的投资者行为趋于理性之时,将倒逼我们的上市公司、保荐机构和询价机构对发行价格作出更合理的判断,最终推动新股市场在合理有序的轨 道上健康发展。